高速公路股价有望带来系统性提估值机遇
事件：近期市场情绪骤然降温，市场关注度可能转向高股息资产，近期煤炭板块表现明显较为强势，而高速公路也是一个现金流好、估值低、高股息的赛道，后续也可能获得资金关注。
从公安部交通管理局监测的76条高速公路700个重要通道和52条国道300个重要通道节点流量看，假期期间全国主要高速公路、国道流量持续高位运行，与去年同期相比分别上升53、113。
核心逻辑：1、当前核心高速公司股息率均高于国债收益率，绝对收益价值领先自上而下，防御特性是高速公路行业投资逻辑的本质，本质是市场情绪的反应;高速板块超额收益与国债利率出来呈现负相关性，利率下行期往往具有显著超额收益;
当前核心高速公司股息率均高于国债收益率，绝对收益价值领先。此外，公路属于重资产行业，具有区域垄断性，普遍具有较强的盈利能力;因相对弱周期，车流量和里程增长已进入成熟期，且运价严格受相关政府部门管控，盈利稳定性普遍较强，奠定高分红基础。
2、高速公路股价表现在市场下行期具备强“安全感”
历史上来看，以宁沪高速为代表的高速股凭借其极强的稳健与逆周期属性，股价表现在市场下行期具备强“安全感&34;。以2007-2023 年间上证综指收益率为负的年份、不同板块的合计超额收益来衡量交运子版块在 a股下行期中的表现，可以发现高速股超额收益位列子行业第一:累计超额收益达到 78，远远领先于板块内其他周期性行业。
追溯历史，高速行业具有强盈利、弱波动以及低估值的特征，1)强盈利:“坐地收费&34;，赚区位垄断的钱。2007-2023 年高速板块平均净利润率达到 23，位列全市场三级子行业的第四位，且市值前7大公司平均净利润率达到 38;2)弱波动:政府定价对抗周期风险2007-2023年高速板块 roe标准差位列全市场前3分位数，在长周期中盈利稳定性突出，商业模式对抗周期波动;3)低估值:资产易到期，经营难永续。
3、收费公路政策优化有望带来系统性提估值机遇
经济弱复苏下，国债收益率不断下行，股债息差持续扩大，高股息资产因其低估值的防御属性、高股息的绝对收益较沪深 300 表现优异，取得了超额收益，2023年至今受到市场广泛关注。高股息率主要依赖低估值和高分红比例，交运赛道中，高速公路板块具有相对完美的高股息资产特点在市场下行期取得了超额收益
&34;2024年5月,《收费公路管理条例》修订列入《交通运输部 2024年立法工作计划》和《 2024年度立法工作计划》中的“拟制定、修订的行政法规&34;。2024年7月重要部门全会审议通过的《决定》)，提出推动收费公路政策优化。机构建议重视收费公路政策优化，重要部门全会提出，行业或存系统性提估值机遇。
国联证券研究认为，结合当前路侧建设成本以及未来规模化应用后成本下降的情况，预计2025年智能化路侧基础设施产值增量为223亿元，2030年有望达4174亿元，年均复合增长率为797，成为智能网联汽车产业增速最快的板块。（国联）
板块内核心公司： 600377宁沪高速:公司垄断长三角优质路产，伴随路网车流量持续修复公司盈利有望持续释放。此外，公司积极布局优质路产，具备长期增长潜力。（仅供参考）
600012皖通高速:公司实际控制人为安徽省国资委，目前控股 10个公路收费项目，截至 2023年12月31日，公司拥有的营运公路里程约609公里，管理的高速公路总里程达 5296公里。23年公司分红比例约为 6005，在高速公路板块中，公司分红比例相对较高。公司经营性现金流充足，资产负债率为行业平均水平，可满足公司收购及改扩建等事项。（仅供参考）
601107四川成渝:公司主要控股成渝高速、成雅高速、成仁高速、成乐高速、城北出口含青龙场立交桥、二绕西高速、遂广高速、遂西高速湖北荆宜高速高速(拟收购85)，目前已做出 2023-2025年分红比例不低于 60的承诺，按照 468 元的股价，在不考虑收购的假设下未来三年股息率分别为 482，543，598。（仅供参考）
600548深高速:公司主要路产密集辐射广深地区，优质路产叠加区域经济红利，奠定收费公路盈利能力。公司收费公路业务平均毛利率50核心路产如机荷高速西段、外环高速毛利率可达77、68，处行业领先水平。（仅供参考）
001965招商公路:公司是攻守兼备的头部高速公路运营企业，依托招商局背景在全国范围收购优质路产，长期成长驱动力强。同时，公司路产年限年轻，并依托主业布局高速公路全产业链，内生增长动力充足;公司通过交通科技、智慧交通、以及招商生态，纵向延伸打通全产业链，兼具能力协同和资源协同效用。此外，